和讯银行消息 11月10日，摩根大通中国首席经济学家朱海斌发布观点称，预期2015年央行将开展两次定向降准，每次降50基点。在基准条件下，央行将在2015年全年保持政策利率水平，但同时降息可能性确实已经增大，很有可能将在近期发生。
　　10月CPI通胀率保持不变，同比上调1.6%。而PPI通缩率继续扩大，同比降幅达2.2%，朱海斌认为，这反映出内需疲软和全球大宗商品价格回落所造成的影响。中国央行2014年三季度货币政策报告显示出，低通胀率为宽松的货币政策提供了更多空间。
　　他指出，通胀压力减轻主要有两个原因。第一个原因是因产能过剩以及制造业投资和房地产投资持续乏力造成的内需疲软。企业盈利继续承压，实际利率因长期PPI通缩而继续上行。第二个原因是近期全球油价陷入颓势、大宗商品价格疲软。布伦特原油价格自今年中旬以来下降了25%。同时，根据摩根大通能源分析师的观点，即将召开的石油输出国组织会议不太可能带来减产的结果，因此到今年年底，油价可能大幅下跌，造成重大风险。短期触底达到每桶70美元价格后，分析师认为布伦特原油将在2015年达到每桶82美元的平均价格。油价波动带来溢出效应，导致中国通胀水平进一步承受下行压力。
　　他预计，2014年中国CPI通胀率为同比平均上涨2.0%，远低于中国政府3.5%的目标。在一定程度上，低通胀，尤其是持续的PPI通缩，将构成短期内更值得担忧的事情。
　　上周，中国人民银行发布了2014年三季度货币政策报告。本季报告对当前经济局势的评估同上期报告保持一致，即“中国经济面临一定下行压力，同时，通胀压力正在缓解”。报告重申将保持“审慎”货币政策立场，强调货币政策应支持稳定的经济增长，但同样应防止“过度宽松”，以避免出现结构性扭曲加剧、通胀上升、负债水平高企的情况。朱海斌认为应对报告中以下细节予以关注：
　　1. 正式澄清了三季度两次中期借贷便利操作，即通过3月期利率为3.5%的可展期借款额度，向国有银行提供5000亿人民币流动性并向部分小银行提供2960亿人民币流动性。总额相当于存款准备金率下调68基点；
　　2. 央行致力于调低企业借款人的贷款利率。根据报告，9月加权平均银行借贷利率为6.97%，比8月水平低12基点。不过，报告中并未提及6月加权平均银行借贷利率为6.95%，可由此看出2014年三季度该水平基本保持不变。
　　3. 三季度，社会融资总额增速大幅下降，但报告强调称，银行贷款增速保持稳定，其中中长期贷款增速最快。三季度股票和债券融资规模也有所上升，而非银行融资出现剧烈下滑。
　　根据解读，央行货币政策报告显示出央行将继续推行当前非常规的货币宽松操作：（1）提供稳定的流动性，引导市场利率下调；（2）利用定向降准和货币工具创新支持特定板块；（3）控制整体信贷增速，但采取监管措施调整信贷构成，着眼于加强对实体部门的信贷支持。
　　另外，他认为该报告对未来的政策展望持有更为温和的态度。因外汇储备总量增速放缓而定向降准是保持广义货币稳定增长的必要措施，预计2015年将开展两次定向降准，每次降50基点。根据近几个月的观察，未来的定向降准将与定向量化宽松措施并举。在基准条件下，央行将在2015年全年保持政策利率水平，但同时降息可能性确实已经增大，很有可能将在近期发生。央行似乎在降低企业借款人的融资成本方面承受压力，问题仍然在于当前措施是否已足以帮助实现这一目标。