《中国经营报》记者独家了解到，15中科建设PPN001应于2018年12月21日兑付本息，截至目前，发行人中科建设开发总公司尚未有还本付息动作，已构成实质性违约。与此同时，招商银行作为该笔债券的主承销商也未出具相关公告。

据了解，该笔债券于2015年11月6日取得中国银行间市场交易商协会签发的《接受注册通知书》，并于2015年12月18日成功发行。中国货币网信息显示，该笔债券期限为3年，发行规模15亿元，票面利率5.80%，中诚信评级担任该债券的评级机构，发行时主体评级为AA。

随后记者致电招商银行了解关于该债券违约的后续处理方案，截至发稿未获回复。

值得注意的是，16中科建设PPN002已于11月29日发生利息违约，该债券于2016年10月20日上市，主承销商和簿记管理人为恒丰银行。

PPN，即银行间债券市场非金融企业债务融资工具(也可以称之为“银行间私募债”)，指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖分析指出，目前PPN市场存量较大，发展迅速，期限主要以3年期和5年期为主，预计在未来的几年中，PPN到期量较高，偿还压力较大。作为一种债务融资工具，一方面，PPN在信息披露、发行方案等方面具有一定的优势，银行间质押式回购交易参与者均可参与PPN质押式回购交易的规定使得PPN的流动性得到提升，能够在一定程度上缓解企业融资难融资贵的问题，利于实体经济的发展;另一方面，PPN作为债券融资工具创新，在提高直接融资的比例、加强债券市场对实体经济的支持等方面起到了积极作用，这也符合近期中央经济工作会议“提高直接融资比重”的会议工作重点。

江苏某银行投行部人士告诉记者：“PPN是由交易商协会主管，流动性相对差一些，但是算作标准化产品，类似于非公开公司债。PPN的价格一般会比公司债、短融高，但是信息披露很少。”

他提及，由于PPN流动性差，一般来说投资人都会直接持有至到期。而且，PPN通常是银行来认购，发行人和投资人之前有较长的合作关系，而且投资者的数量较少，便于协商。一旦发生违约后，发行人和投资人如果沟通一致，会选择展期或者其他方式处理，发行人和投资人就不会把PPN违约信息外传;只有那些“谈不拢”的PPN违约，外界才会知道。

“像短融、中票都有充分信息，但PPN公开信息很少，这也是其流动性差的原因。”同时，他提到，PPN只能在发行时认购的那几个投资者之间流通，形成风险敞口。“由于PPN是银行间市场发行的非公开定向融资工具，也会存在债券违约后，融资人和投资人都不愿意公开，所以PPN信息很不透明。”

另一券商人士向记者分析：“PPN是非公开定向发行，在前期阶段融资方就找好了‘买家’。”这其中主要有两方面原因，一方面是PPN的利率比较高，所以难卖;另一方面，融资人和投资人是“一根绳上的蚂蚱”，只有知根知底的投资人才愿意买。简单来讲，PPN融资人要找好资金方，而承销商仅起中介作用。