2018年以来，银行理财的平均预期收益率一直持续下行，虽月度环比下行幅度不大，最高月度降幅未超过10bp，但其下行趋势一直比较明确。

市场评述：部分理财产品出现成本收益倒挂现象

银行理财资产端收益则下滑较快：资产端收益下行的主要因素是货币政策宽松预期，货币市场利率和债券市场利率普遍下跌，理财资产端投资收益同步下行；而另一边，由于各种因素，负债端成本的下行速度滞后且空间有限，导致银行理财出现成本收益倒挂现象。

银行面临成本收益倒挂的情况有两个前提条件：一是该理财产品为预期收益率型的理财产品，而非净值型的产品；二是该理财产品主要资产配置为货币市场工具和债券类等标准化资产。

在这两个前提条件下，银行理财的成本和收益是存在倒挂可能性的，在流动性宽松的前提条件下，货币市场利率不断下行，货币市场、债券市场收益率也随之不断下行。而预期收益率型的银行理财产品最终以预期收益兑付，所以理论上存在倒挂的可能。

可以看到，理财产品收益倒挂是商业银行出于维护客户的目的而做出的让步，这实际上是一种“刚性兑付”：预期收益率型理财产品到期后银行普遍需要刚性兑付，因此预期收益率就是银行所要承担的成本，银行赚取的是资产端收益率与产品预期收益之间的息差。当资产端收益率快速下行，而产品预期收益率下行迟缓的过程中，银行就面临着成本与收益倒挂的风险，出现亏损的可能。

以往在银行理财资产配置结构中，一般以固收类资产为主，权益型资产占比不高。2018年下发的“理财新规”放开了银行理财资金借道公募基金直投股市渠道，但目前银行在权益类资产配置上发力并不明显，主要受风险偏好、客户基础、产品结构、销售渠道等因素的影响。

然而，在“资管新规”过渡期后，银行理财必须要像公募基金一样净值化管理，这是银行共同的转型方向。等到净值型产品占据市场主导地位以后，眼下的理财产品成本收益倒挂现象将会变成历史。